ETF Replikationsmethoden

Kauft und hält der ETF tatsächlich alle Wertpapiere, die in einem Index enthalten sind, nennt man das volle oder physische Replikation. Der so genannte physische ETF bildet den Index durch den direkten Kauf der jeweiligen Titel exakt nach.

Ein DAX-ETF beispielsweise investiert in die 40 DAX-Unternehmen und gewichtet die Wertpapiere genau wie im deutschen Leitindex DAX 40.

Diese Fonds sind transparent und bei Anlegern beliebt, da diese genau wissen, in welche Wertpapiere sie investieren.

Bei breit gestreuten Indizes wie dem STOXX^® Europe 600 mit 600 Werten aus 17 europäischen Ländern ist diese Art der exakten Nachbildung für physisch replizierende ETFs verständlicherweise schwierig. Aus diesem Grund sind mit der Zeit weitere Verfahren entstanden, um den Index nachzubilden, ohne dass alle Indexbestandteile darin enthalten sind.

In diesem Fall wird der Index in der Regel computergestützt mit einer optimierten Auswahl an Titeln nachgebildet, genannt Sampling. Erfolgt die Auswahl durch den Einsatz quantitativer Modelle, nennt sich das optimiertes Sampling. Mit diesem Optimierungsverfahren wird versucht, eine übersichtliche Zahl an Titeln auszuwählen, die die Entwicklung des Index am stärksten beeinflussen.

Mit solchen Sampling-Methoden können die Transaktions- und Verwaltungskosten deutlich reduziert werden, vor allem bei breiten Indizes. Nachteilig ist, dass hier und da Abweichungen zwischen Index- und ETF-Performance möglich sind. Die Schwankung der täglichen Abweichungen wird gemessen und als Tracking Error ausgewiesen. Wenn die Schwankung gering ist, bedeutet das allerdings nicht automatisch, dass auch die Differenz zwischen Fondsrendite und Index gering sein muss. Diese Differenz ist im Übrigen wichtig, wenn man die Kosten eines ETF mit anderen vergleichen möchte.

Synthetische ETFs wiederum kaufen die zugrundeliegenden Wertpapiere nicht mehr physisch. Stattdessen nutzen sie so genannte Swaps, um die Wertentwicklung des zugrundeliegenden Index genau nachzubilden. In die einzelnen Wertpapiere des Index wird nicht mehr investiert. Bei Swaps handelt es sich um ein Tauschgeschäft: Der Swap-Kontrahent, meist Großbanken, zahlt dem ETF-Anbieter die Indexrendite inklusive Dividenden und erhält im Gegenzug eine Swap-Gebühr und die Rendite der Wertpapiere. Über solche Tauschgeschäfte können synthetische ETF den Index hier und da sogar noch besser und effizienter abbilden. Dank solcher ETFs können Anleger günstig in Nischenmärkte oder Rohstoffmärkte investieren, die für sie sonst nicht zugänglich wären.

Solche Swap-basierten ETFs stehen immer wieder in der Kritik, riskant zu sein. Das hängt damit zusammen, dass synthetische Exchange Traded Funds eine dritte Partei einbinden, nämlich den Swap-Kontrahenten, der für die Performance des zu replizierenden Index verantwortlich ist. Wenn dieser Kontrahent seine Zahlungsverpflichtungen nicht mehr erfüllen kann (Bonitätsrisiko) und dafür keine Sicherheiten hinterlegt sind, bleibt der Anleger unter Umständen auf seinen unbesicherten Forderungen sitzen. So könnte der Swap-Kontrahent beispielsweise während einer Finanzkrise insolvent werden und dann die vereinbarte Indexrendite nicht mehr zahlen.

Da als Swap-Kontrahenten jedoch in der Regel Großbanken fungieren, deren Bonität von internationalen Ratingagenturen immer wieder geprüft und bewertet wird, können Anleger die Wahrscheinlichkeit für einen Ausfall recht gut einschätzen – vor allem dann, wenn sie sich bei der Investition in solche ETFs fachkundig haben beraten lassen.

Zusätzlich haben sich die Sicherheitsmaßnahmen für synthetische ETF in den letzten Jahren deutlich verbessert:

• Richtlinien für synthetische ETFs der EU: Der Umfang von unbesicherten Swap-Geschäften in einem ETF ist auf maximal 10 Prozent des täglich zu ermittelnden Fondsvermögens beschränkt. Die restlichen 90 Prozent müssen durch Sicherheiten abgedeckt werden.
• Viele Anbieter führen außerdem mehrmals täglich einen sogenannten Swap-Reset durch, um die Lücke von bis zu 10 Prozent an unbesicherten Swap-Geschäften zu verringern oder zu schließen.
• Das Kontrahenten-Risiko lässt sich durch den Einsatz verschiedener Swap-Kontrahenten verringern.
• Ein Wertpapierkorb dient in der Regel als Sicherheit für den ETF. Je einfacher dieser verfügbar ist und je besser er sich bewerten lässt (Wertpapiere großer Konzerne, Staatsanleihen), desto besser ist es für die Anleger.
• Durch Übersicherung des Fondsvermögens (bis zu 120 Prozent) kann durch den ETF-Anbieter ein Sicherheitspuffer aufgebaut werden, sodass bei der Verwertung der Sicherheiten möglichst viele Forderungen erfüllt werden können.